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環(huán)保推升供應(yīng)瓶頸 鋅價二季度上漲概率大

作者:陶應(yīng)天 來源:今日摘抄 日期:2015/4/13 13:49:04 人氣:2798

SMM網(wǎng)訊:前期受鋅礦長單加工費(fèi)抬升,國內(nèi)階段性過剩影響,兩市鋅價走勢疲軟,但紛紛在前低處企穩(wěn)回升。房產(chǎn)利好政策及“一帶一路”政策實(shí)施背景下,二季度旺季需求仍有所預(yù)期,環(huán)保壓力下冶煉產(chǎn)能難有大幅提升,此外全球顯性庫存較低,對鋅價仍有利好支撐,二季度持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn),但美指強(qiáng)勢外圍環(huán)境影響,鋅價走勢或仍有所反復(fù)。
  
  國內(nèi)延續(xù)經(jīng)濟(jì)差政策強(qiáng)格局,而政策更顯亮眼
  
  數(shù)據(jù)上看,中國3月匯豐制造業(yè)PMI終值49.6,雖然略好于前值及預(yù)期值,但仍低于榮估線,中國3月PPI同比-4.6%,數(shù)據(jù)仍偏弱;克強(qiáng)指數(shù)中,全國2月份鐵路完成貨運(yùn)量2.6億噸,同比下降9.1%,全社會用電量同比下降6.3%。這幾項(xiàng)數(shù)據(jù)都顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然面臨下行風(fēng)險,PPI數(shù)據(jù)說明國內(nèi)工業(yè)通縮風(fēng)險加劇。但數(shù)據(jù)差政策預(yù)期加強(qiáng),一方面兩次降息一次降準(zhǔn)后,資金寬松政策仍有預(yù)期,另一方面“博鰲”論壇上“一帶一路”政策正式公布,中國版的“馬歇爾計(jì)劃”即將開啟,加之穩(wěn)定房市利好政策出臺,強(qiáng)化市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定轉(zhuǎn)型的信心。
  
  美聯(lián)儲加息憂慮猶在,但6月加息預(yù)期減弱
  
  縱觀美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),雖然2月季調(diào)后CPI環(huán)比+0.2%,為去年10月以來首次增長,成屋及新屋銷售數(shù)據(jù)都高于前值,但美國3月非農(nóng)就業(yè)人口僅12.6萬人,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期,為2013年12月以來最差,這再次引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)的憂慮。我們回顧美聯(lián)儲3月FOMC會議的內(nèi)容,一方面刪除“耐心”一詞,另一方面下調(diào)了通脹、GDP增速及2015年底聯(lián)邦基金利率,偏向“鴿派”氣息。這兩方面似乎有所矛盾,但結(jié)合3月極差的非農(nóng)數(shù)據(jù),似乎可以揣測去除“耐心”一詞是為了平緩美聯(lián)儲下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期引發(fā)的市場波動。整體而言我們認(rèn)為,美國加息的憂慮仍在,但時點(diǎn)或沒有之前預(yù)期的那么快,6月加息的預(yù)期可能性降低。即便加息如期來臨,美指對鋅價的影響也僅是階段性的,供需才是主導(dǎo)鋅價走勢的內(nèi)在因素。
  
  環(huán)保壓力疊加世紀(jì)鋅礦閉礦,供應(yīng)收縮仍有預(yù)期
  
  據(jù)國際鋅協(xié)會年會后公布的消息顯示,今年進(jìn)口鋅礦長單加工費(fèi)在245美元/噸,較2014年上浮10%,這一定程度上打擊了前期對鋅礦供應(yīng)收縮的預(yù)期,導(dǎo)致春節(jié)期間倫鋅持續(xù)下跌。對于這一點(diǎn)我們并不意外,在年報中我們也強(qiáng)調(diào)今年全球鋅礦出現(xiàn)短缺的可能性較小,但供應(yīng)收縮的趨勢會增強(qiáng),階段性短缺有所期待。雖然TC上調(diào),但一方面我們注意到五礦旗下的世紀(jì)鋅礦三季閉礦可能性較大,其已下調(diào)產(chǎn)量至32-37萬噸,將影響市場4%左右的供應(yīng)量,另一方面今年國內(nèi)最嚴(yán)環(huán)保法執(zhí)行,各地環(huán)保政策擴(kuò)容,是使得中小鋅礦面臨關(guān)閉風(fēng)險加劇,后期煉產(chǎn)可能也會加大對進(jìn)口鋅礦的依賴程度,2月的鋅礦進(jìn)口保持高位,同比增加17.4%,寬裕格局有望改善?!?015年鉛鋅行業(yè)規(guī)范條件》發(fā)布,對礦山規(guī)模、能耗等提出更高要求,新的礦山開啟難度加大。此外,2014年加工費(fèi)也如出一轍上浮,但卻出現(xiàn)了階段性供應(yīng)緊張,支撐鋅價上行。因此,加工費(fèi)上浮讓我們觀點(diǎn)更為謹(jǐn)慎,但仍維持供應(yīng)收縮的預(yù)期。
  表1:歷年鋅礦TC

年份

TC

基準(zhǔn)價

上調(diào)

下浮

2007

300

3500

10%

6-7%

2008

300

2000

10%

10%

2009

194

1250

12%

10%

2010

270

2500

8%

5%

2011

229

2500

8%

6%

2012

191

2000

5%

2%

2013

210.5

2000

2-6%

2%

2014

223

2000

 

 

2015

245

2000

8-9%

2.50%

  
  環(huán)保壓力下,冶煉產(chǎn)量難有大幅提升
  
  今年影響鋅價的另一個關(guān)鍵因素就是國內(nèi)冶煉產(chǎn)能的恢復(fù)情況,從1-2月的冶煉產(chǎn)量來看,保持相對的高位,產(chǎn)量967099噸,同比增加16.18%,這也令市場認(rèn)為國內(nèi)冶煉產(chǎn)量恢復(fù)迅速,將打壓鋅價。但我們?nèi)孕鑿?qiáng)調(diào)的是,2014年全年平均冶煉開工率75%,開工率已處于較高水平,今年環(huán)保趨嚴(yán),各地環(huán)保政策加碼,目前部分冶煉產(chǎn)上榜,廣西等小冶煉產(chǎn)短期恢復(fù)生產(chǎn)可能性受限制,規(guī)模以上的冶煉產(chǎn)環(huán)保成本均攤在200-500元/噸,冶煉開工率大幅提升的空間有限?!   ?/p>

  房產(chǎn)利好政策疊加基建投放,旺季需求仍有預(yù)期
  
  一季度鋅市下游需求疲軟,主要的消費(fèi)領(lǐng)域鍍鋅企業(yè)萎靡,受春節(jié)假期的影響,據(jù)調(diào)研顯示,2月鍍鋅企業(yè)平均開工率低至35%,節(jié)后企業(yè)復(fù)工較為積極,目前除了受環(huán)保影響的企業(yè),大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)復(fù)工。具體來看,河北地區(qū)鍍鋅企業(yè)受環(huán)保及天氣的影響較為嚴(yán)重,山東地區(qū)的生產(chǎn)狀況好于年前。初級消費(fèi)其它領(lǐng)域,鋅合金及氧化鋅領(lǐng)域,開工率也有所逐步復(fù)蘇。2014年的鍍鋅板產(chǎn)量具有好表現(xiàn),同比增加13.5%,保持兩位數(shù)的告訴增長,今年隨著車用鍍鋅板產(chǎn)能的投放,仍將有較好的表現(xiàn)。
  終端消費(fèi)來看,1-2月汽車產(chǎn)量3918781輛,同比增加6.2%,消費(fèi)量3912912輛,同比增加4.27%,整體汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)平穩(wěn),增幅仍處于相對較高水平。而2014年疲軟的房產(chǎn)市場迎來了企穩(wěn)的契機(jī),五部委聯(lián)合拯救房地產(chǎn),央行、住建部和銀監(jiān)會下調(diào)首套房及二套房首付以及財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)文2年以上(含2年)的普通住房對外銷售的,免征營業(yè)稅,高強(qiáng)度的利好房產(chǎn)政策,將刺激房產(chǎn)市場企穩(wěn),一度拖累鋅消費(fèi)的房產(chǎn)領(lǐng)域,有望得到改善。此外,隨著天氣轉(zhuǎn)暖,基建的逐漸投放,基建用鋅也將逐漸恢復(fù)。總體而言,房產(chǎn)利好政策及“一帶一路”背景下,二季度旺季需求仍有所預(yù)期,對鋅價上行具有較強(qiáng)的支撐。
  
  全球顯性庫存依然處于低位
  
  從兩市顯示庫存來看有所背離,倫敦交易所庫存持續(xù)的走低,截止4月10日,庫存較年初下降26.3%,而上海交易所庫存節(jié)節(jié)攀升,較年初上升了71.4%。在新倉儲制度下,倫敦交易將持續(xù)去庫存化,國內(nèi)一季度下游需求不振積累了一定庫存,但庫存增幅已有所放緩,在二季度旺季需求帶動下,或有望緩解,并且較往年相比目前庫存仍處于較低水平。整體而言,去庫存化對鋅價形成一定支撐。
    
  綜合分析
  
  前期鋅礦長單加工費(fèi)提高,國內(nèi)階段性過剩打壓鋅價,加之外圍環(huán)境偏空,倫鋅跌破2000美元/噸,滬鋅主力一度逼近前低,但前低附近收獲支撐。供需面來看,我們認(rèn)為今年最嚴(yán)環(huán)保法實(shí)施,各地環(huán)保政策擴(kuò)容,中小型鋅礦及冶煉產(chǎn)面臨較大的壓力,冶煉產(chǎn)量大幅提升的概率較小,二季度穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)利好政策實(shí)施,基建投放,二季度需求仍有所預(yù)期,疊加國內(nèi)寬松貨幣政策仍有預(yù)期,仍謹(jǐn)慎看多鋅價,但美指強(qiáng)勢及外圍環(huán)境不穩(wěn)定,鋅價表現(xiàn)或有所反復(fù)。當(dāng)前鋅價16500附近或承壓調(diào)整,但仍有望震蕩上行,短期暫看16800,操作上我們認(rèn)為可以考慮多鋅作為對沖空頭的風(fēng)險,單邊上前期多單可繼續(xù)持有,止損15900。

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